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上线娱乐场免费送体验金,中国国航否极泰来 油价人民币等因素仍是不确定性

2019-12-25 13:36:27 1513人参与  1513条评论

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上线娱乐场免费送体验金,中国国航 否极泰来

来自微信公众号:猎牛座

荣柏/文

中国国航(601111)上周跌幅7.45%,总市值蒸发88亿。自今年3月以来,截至上周五,该股累计跌幅已达44.67%,远远超过同期上证指数的跌幅。而就在2017年,中国国航还取得了74.94%的年度涨幅,仅仅时过半年,公司股价就已如此低迷。究其原因,恐怕还是估值惹的祸。

从中国国航近两年的财务数据看,公司经营还算稳定。2016年、2017年的营收增速分别为4.60%和6.49%,净利润增速则分别为0.59%和6.25%,而2018年市场一致预期给予公司营收和净利润的增速分别为12.40%和0.02%。今年2月,公司股价曾一度高达14.47元,如果按照2018年市场一致预期0.50元的EPS计算,其当时的PE已达28.94倍。

今年对于中国国航这种体量的航空股来说,25倍已是PE的上限,这意味着当时中国国航的股价已经充斥着泡沫。而随后泡沫破了,其股价也由2月底的13.70元,下跌至上周五收盘的7.58元,期间跌幅超过40%。

对中国国航而言,2018上半年可谓是机构集中减持的半年,无论是一般法人,还是券商和基金,都在今年上半年对中国国航给予坚决减持。根据WIND资讯的数据:在经历2015、2016两年的增长后,中国国航的一般法人持股数量在2017年底达到顶峰,而到了2018年6月底,一般法人股已经全部清仓。

与之类似的还有券商,2017年底,券商持有中国国航1982.56万股,而2018上半年过后,券商持仓数已是零。至于基金仓位,也由2017年底的3.11亿股,降至2018年上半年的1.42亿股,减仓幅度超过50%。正是在各路机构的联合打压下,今年上半年,中国国航股价跌去了28.09%。进入7月,受国航航班因电子烟紧急降落事件的影响,其股价更是呈现出加速下跌之势。截至上周五,股价7月当月又跌去13.67%。

尽管从基本面来看,中国国航还存在一些不确定性。比如国际原油价格继续上涨、人民币汇率继续贬值。但这些困难,公司已经在逐步消化。比如航空公司已恢复征收国内航线燃油附加费,约能覆盖燃油成本增量的70%,此举能很大程度缓解油价走高带来的压力;另外,虽然中国国航美元债务2017年底约为387亿元等值人民币,但汇兑敏感性却是三大航中最低的。根据长江证券研究所提供的数据,伴随公司持续减少美元负债占比,中国国航的汇率影响正在逐步减少。

另外,从中国国航6月刚刚公布的运营数据看,虽然受国内供给紧缩影响,其国内航线客座率同比下降2.1个百分点至82%,但其国际航线客座率却提高1.4个百分点至77.3%。考虑到公司国际航线的资源优势以及国际市场整体复苏,预计公司运力下半年将向国际航线倾斜,以完成公司管理层年初制订的国际航线同比增长约15%的目标。而国内航线方面,公司上调了京沪、京广、京深、京渝等关键航线的经济舱最高限价,由于公司航线质量高,客源质量好,预计提价带来的业绩利好也有望逐步兑现。

基于上述分析,目前股价已反映了最坏预期,未来随着公司预期的改善,其股价也必然出现回升。上周五,中国国航盘中创出今年最低价7.17元,按照2018年EPS市场一致预期0.5元计算,PE仅为14.34倍,这个估值水平已低于15倍的估值下限。随后我们看到中国国航股价开始出现上涨,上周五以7.58元报收,2018年的PE为15.16倍,估值再次回到15倍上方。而本周一,其股价再涨3.43%,以7.84元报收。

不难看出,2018年以来,中国国航的PE运行区间就是15-25倍,而目前股价运行在估值区间的下限附近,如果我们以估值区间的中位数20倍PE来作为此次中国国航反弹目标位的话,那么该股本轮上涨的目标价应该在10元一线。而海外资金在沪股通席位上的一些举动,似乎也验证了上述分析。

我们看到上周随着中国国航股价不断创出新低,在沪股通的席位上,卖出变成了买入。上周一沪股通席位卖出181.26万股,而上周二至上周五又累计买入1073.87万股,全周累计净买入892.61万股。沪股通席位持股数量占流通A股的比例也由上周一的0.39%,提升至上周五的0.51%。

实际上,WIND数据显示,自6月底以来,随着中国国航股价的逐步下跌,沪股通的持股占其流通A股的比例一直在增加,具体由6月27日的0.21%一路攀升至上周五的0.51%,而期间中国国航股价却由8.82元下降至7.58元,降幅达到14.06%。显然,有大资金趁中国国航股价在低估值区时在进行提前布局。而本周一,中国国航的上涨,也验证了这一点。